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昨天鄭商所公布燒堿倉單增加288張，總計440張，昨夜里燒堿應(yīng)聲而下。目前看來燒堿雖然遠(yuǎn)期有氧化鋁投產(chǎn)的利多預(yù)期，但在現(xiàn)貨沒有明顯的缺口之前燒堿市場可能仍然以震蕩甚至震蕩偏弱來運行。目前由于最大下游氧化鋁期現(xiàn)價格已在11月下旬提前見頂并持續(xù)下滑，導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)利潤持續(xù)壓縮，氧化鋁的價格一度跌破了部分氧化鋁廠的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致部分工廠開始降負(fù)檢修，所以新裝置投放推遲，這使得燒堿供應(yīng)出現(xiàn)缺口的預(yù)期大幅降低。

節(jié)前前個別地區(qū)出現(xiàn)燒堿供給緊張現(xiàn)象，中下游采購積極性增加，尤其是山東下游氧化鋁廠采購價大幅提升。但節(jié)后下游氧化鋁廠未有明顯提價備貨跡象，且自2月26日起山東地區(qū)某氧化鋁廠家采購32%離子膜堿價格下調(diào)30元/噸，顯示大廠采購需求邊際減弱。同時非氧化鋁的下游處于季節(jié)淡季，需求恢復(fù)緩慢。

春節(jié)期間，燒堿生產(chǎn)企業(yè)庫存增加21萬噸，至45萬噸，增幅超80%。盡管近半個月燒堿在降庫，但整體速度較慢。另一方面此前02合約交割，盤面當(dāng)時還處于升水，鄭商所燒堿倉單在2月6日突然增加到800張，導(dǎo)致燒堿市場大幅下跌。

目前燒堿現(xiàn)貨市場，液堿山東地區(qū)32%離子膜堿主流成交價格910-995元/噸，當(dāng)?shù)叵掠文炒笮脱趸X工廠液堿采購價格860元/噸， 金嶺（3月5日）液堿價格： 32%液堿價格不動，執(zhí)行現(xiàn)匯920元/噸、承兌930元/噸。當(dāng)前山東氧化鋁大廠液堿庫存高位以及燒堿工廠庫存高位，液堿工廠庫存能不能順利去庫取決于燒堿廠家檢修以及非鋁需求走好或者出口成交放量，而氧化鋁大廠液堿庫存下降，則依賴于堿廠主動降低送貨量或者該廠氧化鋁新線的投產(chǎn)。供應(yīng)端，上半年燒堿幾乎沒有新裝置投產(chǎn)，金嶺檢修影響預(yù)計較大，當(dāng)前液氯價格持續(xù)補貼拖累氯堿綜合利潤，關(guān)注對燒堿開工的影響。

需求端，氧化鋁開工高位，高成本氧化鋁目前減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，3月是鋁土礦季度長單談判時間，企業(yè)更寄希望于壓低礦價來降低成本。新產(chǎn)能，中鋁華晟二期一線2月已經(jīng)投產(chǎn)，3月計劃投產(chǎn)二線，廣投北海項目液堿采購周期為4月至6月，海外氧化鋁投產(chǎn)進(jìn)展較快，印尼已經(jīng)投產(chǎn)200萬噸，出口預(yù)期仍舊偏好。非鋁節(jié)后恢復(fù)節(jié)奏偏慢，但環(huán)比存走好預(yù)期。短期現(xiàn)貨階段性企穩(wěn)，華北即將檢修，價格預(yù)計震蕩偏強(qiáng)，但高度和持續(xù)性需要關(guān)注庫存情況、魏橋送貨量和需求恢復(fù)情況。若去庫不及預(yù)期，屆時盤面存回落壓力。

長期看，氧化鋁雖然價格大跌，但開工短時間內(nèi)大幅下降可能性較小，對燒堿需求仍存在剛性支撐。新裝置的投產(chǎn)雖有所推遲，但大概率不會缺席。海外后續(xù)仍有500萬噸的氧化鋁新增裝置投產(chǎn)，燒堿出口情況較好，近期燒堿出口價格持續(xù)上漲，預(yù)計后續(xù)出口情況將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

策略建議

總體看，燒堿市場中短期受庫存高企倉單增加壓制，短期震蕩偏弱為主，但長期由于氧化鋁投產(chǎn)帶來的增量預(yù)期仍然對價格有支撐。

操作中短期以震蕩偏弱看待，反彈逢高短空或觀望，長期等待后期庫存去化開啟之后逢低做多。