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目前，各區(qū)域鋼廠的焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)，大多呈現(xiàn)持平或者減少的趨勢(shì)。因鋼廠延續(xù)低庫(kù)存，因此，未來(lái)一段時(shí)間，低庫(kù)存或?qū)⑹切袠I(yè)常態(tài)，這給焦化廠帶來(lái)持續(xù)的壓力。

由于鋼材市場(chǎng)持續(xù)疲弱，鋼廠對(duì)原材料的打壓力度加大，各地焦炭?jī)r(jià)格在8月份小幅下調(diào)，造成焦化廠利潤(rùn)受到嚴(yán)重?cái)D壓，許多焦化廠處于虧損狀態(tài)，焦化企業(yè)開工率大幅走低。展望后續(xù)的趨勢(shì)，進(jìn)入9月份，鋼材依然很難見到旺季需求，焦化市場(chǎng)將繼續(xù)面臨較大壓力。未來(lái)當(dāng)限產(chǎn)達(dá)到一定程度的時(shí)候，焦化廠可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，短期焦炭繼續(xù)呈現(xiàn)偏弱格局。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱

領(lǐng)先指標(biāo)方面，8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI初值意外下滑至47.1，低于7月值47.8和預(yù)期值48.2，連續(xù)第六個(gè)月低于50的榮枯分水嶺，創(chuàng)2009年3月以來(lái)的最低水平。其中，產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單指數(shù)都有下滑，顯示內(nèi)需、外需均較為疲弱。

從增長(zhǎng)類指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難重重。1-7月，進(jìn)出口總值13.63萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降7.3%。7月出口同比減少8.3%，進(jìn)口同比減少8.1%，雙雙呈現(xiàn)弱勢(shì)。7月工業(yè)增加值同比增速6%，結(jié)束了之前兩個(gè)月的回升之勢(shì)，重歸下行。投資方面，7月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為11.2%，比6月份增速下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)；7月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比為4.3%，比6月增速再降0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)新低。物價(jià)指標(biāo)，8月CPI同比增幅回升至2.0%；PPI則同比下降5.9%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大?？偟膩?lái)看，物價(jià)水平還在低位區(qū)間，通縮風(fēng)險(xiǎn)未解除。

流動(dòng)性釋放難改鋼市基本面

8月25日晚間，央行[微博]宣布自8月26日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，一年期存款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行繼6月27日年內(nèi)首度雙降后再度重祭雙降寬松大旗，顯示出貨幣政策寬松已明顯加快，將有助于穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高的問(wèn)題。但總體看央行降息降準(zhǔn)難以改變鋼鐵行業(yè)基本面疲弱的現(xiàn)狀，對(duì)鋼鐵企業(yè)資金緊張的局面也難以形成實(shí)質(zhì)緩解。當(dāng)前鋼鐵企業(yè)普遍負(fù)債率高企，虧損面不斷擴(kuò)大，銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)限貸依然在收緊，且貸款利率普遍提高，部分鋼鐵企業(yè)受虧損及銀行抽貸影響，資金鏈仍面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。同樣經(jīng)濟(jì)放緩壓力沒(méi)有改變，終端需求始終未見釋放，成為制約鋼價(jià)的最大壓力所在。綜合來(lái)看，近期煤焦鋼市場(chǎng)依然承壓。

焦炭或繼續(xù)承壓下行

總體來(lái)說(shuō)，八月份公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難重重。領(lǐng)先指標(biāo)制造業(yè)PMI下滑；出口表現(xiàn)疲弱；投資繼續(xù)滑向谷底；物價(jià)水平還在低位。鋼市壓力不減、困境不變的大背景，上游煤焦在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩之下料繼續(xù)受到鋼廠壓制為主；同樣鋼廠遲遲沒(méi)有啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的行為，煤焦需求一直受到壓制。為此，焦炭現(xiàn)貨后期仍舊弱勢(shì)運(yùn)行為主，這將對(duì)期貨構(gòu)成利空。

策略建議和風(fēng)險(xiǎn)提示

主要產(chǎn)區(qū)價(jià)格暫穩(wěn)，市場(chǎng)成交稍有起色。短期鋼廠需求低迷抑制焦價(jià)、但是焦化廠控制產(chǎn)能又或?qū)r(jià)格形成一定利好。據(jù)了解，目前鋼廠焦炭庫(kù)存仍然處于高位運(yùn)行狀態(tài)，鋼廠對(duì)焦炭打壓力度不減，預(yù)計(jì)后期焦炭市場(chǎng)難有好轉(zhuǎn)，小幅下跌的概率較大。短期期間震蕩偏弱不改，走高空間有限。參考：J1601在787上方可逐步布局空單，第一目標(biāo)750。